南非投资风险分析及评价

改革开放以来，随着我国经济快速发展，“走出去”战略以及“一带一路”倡议的稳步推进，国内越来越多的企业开始走出国门进行投资。非洲凭借其丰富的自然资源、高速的经济增长以及不断优化的投资环境，成为了目前中国企业境外投资的热门选择。其中，素有“彩虹之国”美称的南非作为非洲综合实力首强和非洲的第二大经济体，是非洲大陆南端的战略要冲，是“金砖国家”及G20唯一非洲成员国，更是与非洲大陆其他国家进行经济、政治、人文等各方面交流的重要门户，南非以绝对优势吸引了规模巨大的国外投资，因此，众多中国企业都把南非作为开拓非洲市场的首选投资目的国之一。但在国际经济整体复苏乏力、中国经济增速放缓的大背景下，中国企业“走出去”将面临更加复杂的内外部环境，故当下积极开展国别投资风险分析、综合研判风险预警及风控措施是中企境外投资的必然选择，本文以南非投资为案例展开如下分析研究。

一、中国与南非经贸合作现状分析

 1.双边贸易良性互动

中国与南非自1998年1月正式建立外交关系以来，双边关系平稳发展，双边贸易良性互动。中国自2009年连续九年成为南非最大贸易伙伴、出口市场和进口来源地以及主要投资、游客来源国。据中国海关统计数据显示，2018年中南双边贸易总额435.5亿美元，同比增长11.18%。其中，中国对南非出口总额162.51亿美元，同比增长9.62%；中国从南非进口272.99亿美元，同比增长12.13%。中国从南非进口以资源性产品为主，对南非出口以机电设备、纺织品、鞋帽等制成品为主。

数据来源：中国海关

数据来源：中国海关

2.双边投资硕果累累

南非是中国企业在非洲投资的重点国家之一。据中国商务部统计数据显示，2017年，中国在南非直接投资流量3.17亿美元，中国在南非直接投资存量总额74.73亿美元。截至2017年底，在我国驻南非使馆经商参处登记备案的大中型中资企业180家，其中大部分以投资并购的方式进入南非，在南非投资金额超过150亿美元，在南非投资的中国企业主要分布在南非约翰内斯堡地区和各省的工业园中，投资项目涉及纺织服装、家电、机械、食品、建材、矿产开发以及金融、贸易、运输、信息通讯、农业、房地产开发等多个领域。主要投资项目有中钢集团铬矿项目、金川集团铂矿项目、河北钢铁集团铜矿项目、第一黄金集团黄金项目、海信集团家电项目、一汽非投汽车组装项目、北汽南非汽车工厂项目等。

此外，近年来，中国同南非在金融领域合作日益扩大。2008年3月，中国工商银行出资366.7亿兰特（约54.6亿美元）收购非洲最大银行标准银行20%股份，是迄今为止中国在非最大金融类投资项目。

南非对中国投资项目主要涉及矿业、化工、饮料等领域，截至2017年底，实际使用外资约6.6亿美元，主要企业有南非啤酒公司、MIH媒体集团等。

数据来源:2018年版对外投资合作国别（地区）指南-南非

3.双边发展趋势向好

随着中国与南非在工业化、经济特区建设、基础设施建设、人力资源和金融投资等领域合作的不断深入，将有越来越多中国企业对南非开展投资活动。双边经贸合作不断深入、不断向好的趋势，不仅可以为中国经济的转型发展作出积极贡献，同时还可以促进南非民生的改善和经济的多元化发展。

二、南非投资环境分析

（一）自然环境概况

1.地理位置

南非地处非洲大陆最南端，位于南纬22°至35°、东经17°至33°之间，国土面积总达121.9万平方公里，位列世界第25位。南非北面毗邻纳米比亚、博茨瓦纳及津巴布韦，东北面接壤莫桑比克和斯威士兰，中部环抱莱索托，使其成为世界最大的国中国。南非共拥有150万平方公里海洋专属经济区，海岸线长达3000多公里，东、南、西三面濒临印度洋和大西洋，扼两大洋交通要冲，地理位置十分重要，其西南端的好望角航线，历来是世界上最繁忙的海上通道之一，故有“西方海上生命线”之称。南非行政首都茨瓦内属于东2区，相比北京时间晚6个小时。^[1]

2.行政区划 

南非全国共划为9个省，分别是豪登省、夸祖鲁纳塔尔省、自由州省、林波波省、东开普省、西开普省、姆普马兰加省、西北省和北开普省。设有278个地方政府，包括8个大都市、44个地区委员会和226个地方委员会。其中，南非政府、议会和最高上诉法院分处3个城市，有3个首都，是世界上唯一拥有3个首都的国家，依次是：行政首都比勒陀利亚（Pretoria）、立法首都开普敦（Cape Town）以及司法首都布隆方丹（Bloemfontein）。^[1]

3.自然资源

南非矿产资源种类多、储量大、产量高，是世界五大矿产资源国之一，拥有号称世界第二富含矿产的地质构造。据统计，南非现已探明储量并开采的矿物有70余种，总价值约2.5万亿美元，沿海及近海水域石油和天然气储量预计分别达到90亿桶和110亿桶当量。其中，南非的铂族金属、锰矿石、铬矿石、铝硅酸盐、黄金、钻石、氟石、钒、蛭石、锆族矿石、钛族矿石等多种矿产的储量、产量和出口量均居世界前列，甚至在世界总量中所占比重超过了50%。但因油气资源缺乏，南非能源主要依靠煤炭资源，石油、天然气主要依赖进口，部分采用生物能源、煤变油技术、核能、太阳能和风能。^[1]

数据来源：南非矿产资源部

关于农业资源，南非主要农作物是玉米、小麦、甘蔗、水果等，其蔗糖出口量居世界前列；种植的柑橘品质上乘，是世界著名果汁品牌的主要原料；并且南非是世界第七大葡萄酒生产国，年出口额在2亿美元以上。大部分农作物产量除自给外还可出口，但受2015年下半年以来厄尔尼诺现象引发的干旱影响，南非农作物产量大幅下降，自2016年下半年开始旱情才有所好转。

此外，南非畜牧业较发达，主要集中在西部三分之二的国土。牲畜种类主要包括牛、绵羊、山羊、猪等，家禽主要有鸵鸟、肉鸡等。其中，波尔山羊是享誉世界的肉用山羊品种；并且绵羊毛产量可观，是世界第4大绵羊毛出口国。

（二）南非政治环境分析

1994年4月27日，南非举行首次不分种族的大选，成立了以非国大为首的新政府。南非新政府主要采取种族和解及民族团结政策，优先改善南非黑人公民的政治、经济及社会地位，并兼顾各方利益。目前，新政府成立以来政局基本稳定，以非国大为首的三方联盟基本实现单独执政，同时，经济呈平稳增长趋势。

1.政治制度

南非实行共和制国体、议会制政体，南非总统身兼国家元首和政府首脑，由国民议会选举产生，政府内阁对议会负责。南非实行行政、立法、司法三权分立，中央、省级和地方政府相互依存，各行其权，各省拥有各自的立法机关和省政府。南非议会实行两院制，分为国民议会和全国省级事务委员会（简称“省务院”），国民议会相当于下议院，全国省级事务委员会相当于上议院，两院下设与政府各部门相对应的专门委员会、临时委员会和两院联合委员会。南非司法体系主要由法院、刑事司法和检察机关三大系统组成，法院系统包括:宪法法院、最高上诉法院、高等法院、地区法院、地方法院及特别法院。^[1]

2.主要党派

南非实行多党民主制。国民议会现主要包括13个政党。执政党为非洲人国民大会（简称“非国大”）领导的“3+1”执政联盟（包括非国大、南非共产党、南非工会大会和南非全国公民组织）。非国大是南非民族团结政府中的主要政党，是南非最大、最早的黑人民族主义政党，主张建立统一、民主和种族平等的新南非，领导了南非反种族主义斗争。此外，非国大曾长期主张非暴力斗争，在极其困难的条件下坚持斗争，获得国内外广泛的同情和支持，现已成为南非影响最大的黑人解放组织。^[1]

3.外交关系

对外关系方面，南非新政府总体奉行独立自主的全方位外交政策，主张在尊重主权、平等互利和互不干涉内政基础上同一切国家保持和发展双边友好关系。对外交往活跃，国际地位不断提高，已同186个国家建立外交关系。积极参与大湖地区和平进程以及津巴布韦、南北苏丹等非洲热点问题的解决，努力促进非洲一体化和非洲联盟建设，大力推动南南合作和南北对话。南非是联合国、非盟、英联邦、二十国集团、不结盟运动、环印度洋地区合作联盟、金砖国家、国际民航组织、世界卫生组织等70多个国际组织或多边机制成员国，也是非盟和安会成员、非盟苏丹战乱地区战后重建委员会主席、非洲发展新伙伴计划实施委员会成员。2004年成为泛非议会永久所在地。2007-2008年，2011-2012年，2019-2020年担任联合国安理会非常任理事国。2010年12月被吸纳为金砖国家成员，于2013年3月在德班主办金砖国家领导人第五次会晤，2018年7月在约翰内斯堡主办金砖国家领导人第十次会晤。^[2]

南非同中国于1998年1月1日正式建立外交关系。建交以来，双边关系迅速健康发展，双方高层交往频繁，在人权、气候变化等领域的协调和合作不断深化和扩大。在南非越来越重视发展“南南关系”的大背景下，中国同南非关系的重要性将进一步提升，中国与南非的经济贸易、政治关系可望得到进一步实质性发展。具体高层交往会议见中华人民共和国外交部2019年4月更新发布的“中国同南非的关系”介绍部分。^[3]

（三）南非社会文化环境分析

1.基本概况

南非素有“彩虹国度”的美誉，是一个多种族、多民族国家。南非黑人部族众多，白人主要包括阿非利加人和英裔非洲人，有色人是殖民时期白人、土著人及奴隶的混血后裔，亚洲人多为印度人和华人。南非官方语言根据1996年南非新宪法规定有11种，其中，英语和阿非利加语为通用语言。南非宗教呈多元化特征，世界主要宗教在南非均有影响，宗教活动较为普遍，主要信奉基督教，其他主要宗教是印度教、伊斯兰教、犹太教和佛教，少数人信奉原始宗教。南非多种族和多元文化的社会结构使南非生活习俗呈现共生共荣交互融合的特点，社会主流文化互不干扰，没有特别的禁忌和容易引起误解的习俗。^[1]

2.南非工会大会及相关法制政策

南非工会大会（Congress of the South African Trade Union，简称COSATU）是南非政府执政力量的三方联盟之一，组织势力十分强大。南非工会大会成立于1985年12月，一直站在反对种族隔离斗争的前线，主张各种族工人团结一致、为争取工人的权利而斗争、实现经济平等、摆脱社会贫困以及实施发展宏观经济政策等。

关于劳工保护相关法律政策，南非整体法制体系健全，制定了一整套劳工法律强化劳工保护，涉及工时、休假、组织工会、罢工等内容。主要法规有《劳工关系法》、《基本就业条件法》、《就业公平法》、《技能发展法》、《黑人经济授权法案》、《广泛黑人经济授权法案》等。上述法律的颁布对保护劳工权益、维护公平就业、实现收入均等方面发挥了积极作用，但对工会权力的强调一定程度上造成罢工频繁，带来诸多负面影响。例如，2012年，各工会组织为提高会员工资水平，在矿业、运输业、农业等行业均发生较大规模的罢工活动，对南非矿业、制造业及农业等行业造成一定冲击。与此同时，中资矿业企业的生产经营也受到一定影响。^[1]

（四）南非经济环境分析

1.投资吸引力

南非作为非洲第二大经济体，同时是G20、金砖国家等重要国际组织成员国之一，是目前外国开拓非洲市场的首选目的投资国之一，在吸引外资方面较具优势。在世界银行《2018全球营商环境报告》公布的190个国家和地区中，南非排名第82位。根据世界经济论坛《2017-2018年全球竞争力报告》显示，南非在全球最具竞争力的137个国家和地区中排名61位。据南非储备银行统计，南非外资存量的63.3%来自欧洲，英国、美国、荷兰、比利时、卢森堡、德国、瑞士及中国式主要投资来源地，截至2017年末，南非利用外资存量1.85万亿兰特（合1404.7亿美元）同比微调0.2%，环比萎缩3.4%。据联合国贸发会议发布的《全球投资趋势监测报告》显示，2017年南非外资流入大幅回升，增长43%，预计达32亿美元。

南非吸引外资的主要优势具体包括：第一，南非矿产资源丰富，基础设施建设较为发达，加之丰富的劳动力资源以及一定的科研创新能力，成为了非洲地区重要的制造业和服务外包产业基地。第二，南非政治经济稳定，政府相关部门出台了一系列鼓励投资、吸引外资的政策、措施及规划，以促进外商投资和南非经济增长。第三，南非金融、法律体系健全，金融业发达，律师事务所、会计师事务所等第三方专业服务能力强。第四，南非不断壮大的中产阶级阶层为经济发展创造了强大的消费需求市场。^[1]

2.宏观经济概况

南非是中国在非洲的最大贸易伙伴，是非洲综合实力首强，属中等收入发展中国家，国内生产总值（GDP）约占非洲五分之一，总人口5652万。据南非每日商报网站3月5日报道，南非统计局最新数据显示，2018年南非名义GDP折合3679.31亿美元，继续位于尼日利亚之后，保持非洲第二大经济体地位。受世界经济整体复苏、大宗商品价格回暖、国内政局愈加稳定以及外国对南非投资信心恢复等利好因素影响，GDP本币实际增速0.8%，比预期水平略有提高。分析预测南非2019年经济增长将实现较大增幅，但仍然在2%以内，南非财政部和储备银行对南非2019年经济增长预测值分别为1.5%和1.7%。

3.行业发展潜力

从经济发展行业来看，南非最初以农牧业为基础，经济发展缓慢；直到19世纪下半叶，钻石和黄金的发现才大大促进了南非经济的发展，采矿业成为了当时的支柱产业；进入20世纪，南非制造业得到迅速发展，1945年其产值超过采矿业；经过一个半世纪的矿业开发和工业化进程，南非已经建成世界领先的矿业、门类比较齐全的制造业以及现代化农业，同时，南非通讯、公路、港口、能源等基础设施优良，部分领域研发和创新能力达到世界水准，具备较好的工业化基础。此外，金融、法律、电信等服务业发达，商业配套设施较为完备。低技能工人数量充沛，是非洲制造业和服务外包基地。黑人中产阶级不断壮大，蕴藏一定消费潜力。总体而言，南非各大行业发展存在较多有利条件，增长潜力亟待挖掘。

三、南非投资风险分析

2019年5月，执政党非洲人国民大会（“非国大”）以57.51%的支持率获胜，非国大主席、现任总统马塔梅拉·西里尔·拉马福萨成功当选新一届南非总统，继续推动南非经济振兴。展望未来，南非政治稳定性将逐步增加，经济成长逐渐加速，国内需求不断增加，为中国企业投资带来良好机遇；与此同时，也应注意到经济增长疲软、暴力犯罪及劳资关系紧张仍然是南非当前面临和急需解决的问题，因此，中国企业投资南非依然面临如下风险。

（一）政策波动性风险较大

南非整体对外开放度较高，政府出台了多项外资优惠政策鼓励外商投资、以促进投资。但值得引起重视的是近两年来，南非政府出台或调整了多项法规，将外商优惠政策与本地化和黑人持股比例挂钩，外资保护、工作签证等政策趋紧，存在政策波动性风险以及较大的土地改革不确定性风险，具体如下。

1. 投资保护协定内容趋于严苛

2015年6月，南非政府内阁通过了《投资促进与保护法案》修正案，该法案旨在将外资和内资纳入同一管理框架，并最终取代《双边投资条约草案》。与南非之前签署的双边投资保护协定相比，《投资促进与保护法案》修正案对投资的界定、投资待遇、征收及补偿，以及投资争议解决等几个方面的规定日趋严格。

例如，在征收及补偿方面，南非与其他国家签订的双边投资保护协定中一般都采用“及时、充分、有效”( prompt, adequate and effective)的补偿标准，这种补偿标准一般被认为应等同于征收时被征收财产的“市场价值”、“公正的市场价值”或“至少与市场价值相同”；而《投资促进与保护法案》修正案则采用“公正、合理”(just and equitable)的补偿标准，并且要求这种补偿必须考虑包括投资的征用和使用历史、投资当前的使用情况、投资的市场价值以及征收目的在内的所有相关因素后，在公共利益和其他受影响的当事人利益之间进行合理平衡。这样的规定可能会使投资者获得的补偿额“低于被征收财产的市场价值”，特别是在征收涉及重大公共利益目的时结果更为明显。^[4]

2. 新版《矿业宪章》诸多限制损害投资者利益

2017年6月，南非矿业部长茨瓦尼发布了新的《矿业宪章》，新版《矿业宪章》不仅要求所有矿业公司在12个月内实现黑人占股30%（矿业领域黑人经济振兴法》（BEE）股份要求是26% ）、新的探矿权则需要公司有超过50%的黑人股份，还要求企业缴纳营业额的1%作为社区发展税。

此外，对于矿业公司的董事会，也有50%的黑人、25%的女性的要求。高管层要求60%的黑人；底层管理要求88%的黑人。同时，矿业公司的采购，必须要求77%来自《黑人经济振兴法》（BEE）公司，显然，这些要求会损害投资者的利益，因此新版《矿业宪章》引起业界强烈不满。2017年9月，南非决定暂停实施有争议的新版《矿业宪章》，等待法院就商会针对新宪章的紧急叫停申诉做出裁决。

 2018年3月，南非新任矿业部长格韦德·曼塔谢与业界就新版《矿业宪章》的修改与实施问题进行了会谈。但曼塔谢无意废止饱受争议的《矿业宪章》，仅提出可对部分内容进行适当修改，仍存在诸多限制损害投资者利益。

3. 土地改革引发社会风险隐患

2017年12月，非国大第54届全国代表大会上，该党通过了推动“激进经济社会转型”的决议，支持修改宪法第25章以推进无偿征收土地政策。2018年2月，通过议案，修宪之后允许政府无偿征收土地。前农村发展及土地事务部长古吉莱·恩昆蒂坚信，通过推动全面的土地改革，将解决近四个世纪以来殖民主义和种族隔离制度导致的黑人民众流离失所的问题，可令广大南非民众公平地享有使用土地的权利，极大程度地刺激南非民众参与国家经济建设的积极性。

然而，南非农场主阶层的利益团体南非农业商会对此目的持怀疑态度，多次向社会公众发表声明称，允许土地强征将直接鼓励普通民众随意侵占土地，引发各种社会治安问题。近两年来，南非豪登省、西开普省多地均发生了非法强占和抢夺土地事件，在某些地方甚至演化为暴力冲突。此外，土地是南非国民经济中重要的一环，强行征收土地将导致土地价值暴跌，在南非投资的被征收企业将面临资金链断裂、无力偿还贷款的困境，对整个投资产业链构成巨大风险。

（二）经营环境风险较大

南非经营环境较差，政府腐败、官僚主义严重、政府不稳定问题较为突出。如图1世界经济论坛发布的《2017-2018年全球竞争力报告》所示，在影响南非营商环境的要素中，政府腐败问题最为突出。虽然拉马福萨总统上台之后持续推进反腐败进程，但南非政府的腐败现象早已根深蒂固。因此，南非政府欲快速根除腐败问题，势必会导致本来经济脆弱的南非带来更大影响，不但困难重重也不得人心，所以南非政府在短期内消除腐败根源的可能性很小。

图1  南非营商环境问题要素得分排名

数据来源：海关总署，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）

资料来源：World Bank,Doing Business 2018

据世界银行发布的《2018年营商环境报告》显示，在全球190个经济体的商业监管法规和产权保护分析与评估中，南非的营商环境排名从2017年的第74位下降为第82位，尤其是在开办企业、电力供应、跨境贸易以及执行合同等方面的排名均在110名之后。如表5所示，2018年营商环境指数中的开业程序和耗费时间甚至远高于撒哈拉以南非洲的平均水平。

（三）社会治安及劳工问题较多

1.社会治安形势颇为严峻

南非是世界上高犯罪率的国家之一，各种刑事犯罪成为该国最突出的社会问题。如图1所示影响南非营商环境的要素中，犯罪和偷窃问题得分位列第二。南非曾多次发生中国公民遭抢劫、杀害案件。在南非东北部省份某市，曾发生过当地不法分子洗劫华人超市，甚至杀害华人店主的案件。

南非犯罪总量高，治安形势严峻。据南非警察总局公布，2014年未发生重大恐怖袭击案件，但平均每天有47人遭谋杀。在2016至2017年，南非的暴力犯罪呈上升趋势，特别是谋杀和抢劫案明显增加。恶性犯罪共达210万起，其中谋杀案增加了1.8%（全国共有1.9万人被杀害），恶性抢劫案增加了6.4%。在恶性抢劫案中，入室抢劫案增加了7.3%，非入室抢劫案增加了5%，劫车案增加了14.5%，针对企业的抢劫案增加了4.9%，武装抢劫运钞车案增加了10.9%。其中，针对中国企业和公民的盗窃、抢劫以及人身伤害事件较多发生，2014年有16名华人被害，大多数案件尚未侦破。2015年，南非共发生涉华案件200余起，16名华人华侨遇害。4月，德班、约翰内斯堡等地市区中心连续多日发生暴乱，出现打砸和哄抢商铺等情况，中国侨民商铺惨遭洗劫，承受重大损失。2016年有12名中国公民遭抢遇害，较此前两年有所减少。另外，根据南非华人警民合作中心统计数据显示，截止2017年11月1日，中心共接到各类求助案件160起，与往年相比2018年的各类求助案件数量均有所减少，特别是因抢劫遇害的华人大幅减少，只有两名侨胞遭遇枪击不幸遇难。^[1]

此外，近几年来南非连续成为遭遇网络攻击数量最多的非洲国家，存在贫富差距大、失业率、非法移民多等社会问题，存在较高的社会风险。

2.工会组织罢工活动频繁

南非劳动法律规定严格，政府制定了一整套劳工法律强化劳工保护，涉及工时、休假、组织工会、罢工等内容。这些法规赋予工会组织很大的权力，加之南非紧张的劳资关系现状，一定程度上造成南非罢工频繁，带来诸多负面影响。近年来，各工会组织为提高员工工资水平，在矿业、运输业、农业等行业频繁组织较大规模的罢工，已成为南非社会的普遍现象和妨碍正常生产秩序的主要问题，对经济运行造成一定影响。据南非劳工部发布的2017年劳工行动报告数据显示，2016年罢工次数为122次，2017年罢工次数为132次，同比增长8%；2017年总罢工人数为125125，较2016年增长38.6%，罢工次数和人数均创历史新高。2017年罢工造成的收入损失约达2.51亿兰特，2016年为1.61亿兰特。

因此，中国企业赴南非投资面临类似的劳资压力，如果不能及时预防以及妥善处理罢工问题，会严重破坏中国企业生产经营秩序，打乱中国企业出海的整体布局。

四、南非投资风险测算及评价

由于投资风险评级体系的构建对方法的科学性、全面性和多样性有较高的要求，且指标数据的采集和处理较为复杂，故本研究在借鉴前人研究成果的基础上主要将投资风险划分为经济基础、社会风险和政治风险三个简要的评价维度，并根据上文对中企投资南非所面临的风险特点，选取若干相关指标，构建中企南非投资风险评价指标体系，建立基于熵权法改进的TOPSIS算法，对南非2008-2017年的投资风险进行量化及综合评价。

（一）指标选取

本研究将南非投资风险测算大致分为经济、政治和社会三大模块，共选取22个子指标。

1.经济基础

数据来源：

WEO为国际货币基金组织WEO数据库(World Economic Outlook Databases)；

WDI 为世界银行World Development Indicators；

较好的经济基础是中国企业海外投资收益水平和安全性的根本保障，经济发展好坏是衡量一国投资环境优劣的基准。在此，主要选取了7个子指标（见表6），采用GDP、人均 GDP衡量南非的经济规模和发展水平；经济增速、通货膨胀和失业率衡量南非的经济绩效；此外，本体系还从贸易及投资两个方面衡量了南非的对外开放度。

2.政治风险

在政治方面，各大机构都会对政治稳定性、参与度、治理有效性等指标做出考察。对政治风险的评测在本质上考察的是一国的偿债意愿。即使一国财政实力充足，资源丰富，但由于政治动乱依然可能加大该国的偿债风险。因此较低的政治风险是企业安全投资的先决条件之一。

数据来源：ICRG为PRS集团 International Country Risk Guide(世界各国风险指南)。

政治风险评测主要选取了如下7个子指标（见表7），其中南非政局稳定性用政府稳定性、军事干预政治及外部冲突三个子指标用以反映；南非政府治理质量采用政治体系的腐败程度、民主问责、政府有效性这三个指标来衡量；此外，法制水平是契约和产权保护的重要保证。南非政府的稳定性和治理质量越高、法制环境越健全、外部冲突越小，中国企业在南非投资的风险越低。^[5]

3.社会风险

在社会风险评估方面，不同的评级机构有不同的处理方法。大部分机构注重考察社会应对危机的能力，这往往在种群和谐程度、法律健全程度等指标上有所反映。

在此，对于衡量中企海外投资的社会风险评级指标主要选取8个子指标（见表），其中，教育水平用以衡量南非基本的劳动力素质；内部冲突程度以及犯罪率衡量南非国内冲突程度和社会安全；环境政策、资本和人员流动限制、劳动力市场管制及商业管制反映南非的经商环境；此外，其他没有被其他政治、经济、金融风险要素所覆盖的投资风险采用其他投资风险值来衡量。南非劳动力素质越高、国内冲突程度越低、社会安全和经商环境越好，企业投资南非的风险越小。^[5]

数据来源：

BTI为Transformation Index of the Bertelsmann Stiftung；

EFW为Fraser Institute的Economic Freedom of the World年度报告；

ICRG为PRS集团 International Country Risk Guide；

UNESCO为联合国教科文组织；

UNODC为联合国毒品和犯罪问题办公室。

（二）指标数据预处理

1.缺失值的处理

由于数据获取来源不同，数据更新时间存在差异，导致指标数据有不同程度的丢失和空缺。针对这些缺失值的处理方法，主要是基于变量的分布特性和变量的重要性（信息量和预测能力）采用不同的方法。本试验主要采用以下两种方式：

删除变量：若变量的缺失率较高（大于80%），覆盖率较低，且重要性较低，暂直接将变量数据删除。

统计量填充：部分缺失率较低（小于95%）且重要性较低的变量数据，则根据数据分布的情况进行填充。对于数据符合均匀分布，用该变量的均值填补缺失，对于数据存在倾斜分布的情况，采用中位数进行填补。

2. 指标数据无量纲化处理

由于经济基础指标来源不一样，所选指标的性质和量级不同，不宜直接进行测度比较，因而，需要对这个维度的评价指标数据进行无量纲化处理，使其具备可比性。公式如下：（政治风险及社会风险评价指标量级基本一致，故在此不进行无量纲化处理）

正向指标(指标值越大，风险值越高；指标值越小，风险值越低)：

逆向指标(指标值越大，风险值越低；指标值越小，风险值越高)：

（三）熵权法测算子风险值

在对经济基础原始数据进行无量纲化处理后（政治风险及社会风险评价指标直接采用原始数据），本文采用熵权法分别对经济基础、政治风险及社会风险三个维度的子风险值进行测算具体步骤^[6]如下：

首先，计算第 j 项指标下第 i 个样本值占该指标综合值的比重：

上式中，P_ij表示第 j 项指标下第 i 个样本单位值占该指标值的比重。

再是计算第 j 项指标的信息熵值：

   其中，k>0，ln 为自然对数，ej>0。要注意的是，常数 k 和样本单位数 m 有关，一般令 k=1/ln(m)，因而 0≤e≤1。

然后计算第 j 项指标的差异系数或差异度：

对于第 j 项指标，X_ij这一测度指标值的差异越大，对样本测度的作用越大，信息熵值就越小。

通过以下公式，计算各项测度指标的权重，即信息熵权值：

最后，通过综合测度模型测算子风险值：

其中，Wi为第j项指标的熵权，Si表示为第i个样本下子风险测度值。

通过上述步骤，可依次得到经济基础测算值、政治风险测算值以及社会风险测算值，区间为 0-1，分数越高表示风险越高，具体结果如表9所示。

（四）TOPSIS测算南非投资风险值

在得到经济基础测算值、政治风险测算值以及社会风险测算值之后，为充分利用各维度指标数据信息，在此采用一种常用的组内综合评价方法——TOPSIS 法（优劣解距离法）以反映南非2008-2017年间投资风险的差距。该方法对数据分布及样本含量没有严格限制，数据计算简单易行。基本过程为基于归一化后的原始数据矩阵，采用余弦法找出有限方案中投资风险最大的方案和投资风险最小的方案，然后分别计算各评价对象与风险最大及最小方案间的距离，获得南非各年与投资风险最大方案的相对接近程度，以此作为评价优劣的依据。具体步骤^[7]如下：

1.构造归一化初始矩阵

设共有n个待评价对象，每个对象都有m个指标(属性)，则原始数据矩阵构造为：

构造加权规范矩阵，属性进行向量规范化，即每一列元素都除以当前列向量的范数（使用余弦距离度量）:

由此得到归一化处理后的标准化矩阵Z：

2. 确定投资风险最大的方案和投资风险最小的方案

投资风险最大的方案Z⁺由Z中每列元素的最大值构成：

投资风险最小的方案Z^-由Z中每列元素的最小值构成：

3. 计算各评价对象与风险最大及最小方案间的接近程度

其中Wi为第j个属性的权重（重要程度），由于三大指标都是中国企业海外投资风险评级的重要考量点，我们采用相同的权重，均为1/3。

4.计算各年投资风险综合得分指数Ci

，表示风险值越高。

此处也可以将分子设置为表示与最劣方案的贴近程度，那时表明风险值越高。

5.根据其大小进行排序，给出评价结果（见表10）

图2 南非投资风险综合测算值走势（2008-2017）

从南非近几年的投资风险综合测算值整体走势来看，投资风险呈低速上升趋势。分析其原因，南非的经济基础、政治风险以及社会风险在本年度均有所恶化。根据国际货币基金组织（IMF）2017年6月对南非进行访问后发布的报告显示，鉴于南非2016年经济“几乎停滞的”，2017年经济增长预期仍保持在1%不变，故南非总体经济存在脆弱性，极易受外界冲击和融资不足影响，且通过财政和货币工具推动经济的政策空间很小。此外，2017年惠誉和标普评级公司对南非投资评级也进行了降级处理。

综上，测算的风险结果与实际情况基本一致，为中企南非投资风险评测提供一个较为科学合理的参考标准：2018 年南非投资环境不太可能有很大改善，南非的管制政策和政府稳定性也出现了恶化，将提高南非投资风险的整体评分，中企投资南非需及时采取相应措施进行预防。

基于上述分析测算结果，对中企南非投资提出如下建议:境外投资前展开全面的调查工作，尽可能收集到南非投资环境相关的数据资料，详尽研究投资领域的政策法规，尤其是要深入研究限制性制度和措施。同时，从宏观、中观、微观三个层面认真分析中国企业在南非的投资绩效，总结提炼中国企业在南非经营、投资的主要亮点并找出存在问题，挖掘背后的深层次原因，加强风险管理。

此外，由于南非工会势力的强大，很大程度上是雇员利益的代表，因此在投资经营时，中企要重视南非劳资关系，适应南非的劳工政策制度，妥善妥善处理与当地工会、行业协会关系，避免与工会发生冲突及摩擦，尽可能同工会协同互动，以获得更加长远、可预见的经济效益。当然，中国企业要实现在南非可持续投资、经营，最值得引起重视的是中企应积极履行社会责任，积极与南非政府实现本土化沟通、多雇佣当地职员的同时，增加与当地企业的合作，与它们结为利益共同体，分散风险，提升在南非投资的可持续性。

（五）问题及展望

首先就指标体系而言，本文评测指标体系是对南非投资环境及相关风险因素进行分析和识别之后，以南非投资风险为评测目标、拓展为经济、社会及政治3个风险因素层共包括22个子指标的评测指标体系。应用该指标体系后，测算的风险结果与实际情况基本一致，可作为中企南非投资风险量化的参考。但由测算过程及分析结论可知:在构建投资风险评测指标体系时，风险因素识别是关键，评测指标的量化和分级是基础，而此次实验尝试由于缺乏大量支持数据，所构建的风险评测指标体系仅考虑了经济、社会、政治三个维度，而实际上影响一国投资风险的因素颇为复杂，如偿债能力和对华关系、市场风险、自然环境风险等等都是影响投资收益的风险因素。因此，应尽可能地扩大数据搜集来源，根据公认的等级划分规则并结合评价目标进行划分，通过数据信息的挖掘、加工和整理，拓展一些直接影响或是间接影响投资收益的风险因素，来强化投资风险评价指标体系；

其次，数据收集上存在时效性问题，由于没有获取到最新的数据，目前实验使用的是指标2008-2017年的年度数据，所以可能在投资之前对风险没有一个较为及时准确的预判，针对这个问题目前正在通过设置风险关键词导出近三个月的全网数据，对数据信息进行挖掘分析，把它量化成特征指标；同时，从官方政府机构网站上获取到的近期指标数据，像季度、月度、甚至是每周、每日数据，通过这两个方法来加强数据时效性，以得到更为实时、准确的风险测算值。

最后，测算方法上存在指标权重的赋予依据太单一的问题，目前子风险测算指标权重是基于熵权法进行的客观赋权，但这仅凭数据进行，对数据质量有很强的要求，如果数据存在较大偏差，测算值也会存在问题（本文选取指标值处理过程可能出现偏差，故测算结果准确度还有待考量），因此，针对这个问题后期会在利用数据信息的基础上，再结合投资风险与子风险相关影响程度情况，尽可能吸收各国风险评级赋权的经验，以做及时的调整，来提高测算结果的准确度。

参考文献及相关资料：

[1] 对外投资合作国别（地区）指南__南非（2018年版）

[2] 南非国家概况·中华人民共和国外交部（更新日期2019年4月）

[3] 中国同南非的关系·中华人民共和国外交部（更新日期2019年4月）

[4] 武芳,褚晓琳.南非投资风险与机遇分析[J]海外投资与出口信贷,2018(4):(33-37).

[5] 中国海外投资国家风险评级（2018）

[6] 郭亚军.综合评价理论、方法及拓展[M].北京：科学出版社,2012.

[7] Hwang C L , Yoon K . Methods for Multiple Attribute Decision Making[J]. 1981.

注：本文暂针对中企投资南非的外部风险进行分析和测算的初步实践内容企业内部风险暂未考量，存在诸多不足之处，还在不断改进中，欢迎各位读者讨论交流。

“南非投资环境分析”部分主要参考[1][2][3]资料介绍，标注顺序有交错；此外，部分文字、数据来自网络，如有错误或涉及侵权，请及时与我们联系，我们会在第一时间处理或删除相关内容，电话：4006770986。

附录：

注：由于篇幅有限，呈现数据皆保留两位小数，实际运算保留小数位数不止两位。